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行情回顧


上周,A股主要指數多數下跌。全周,各主要指數表現:上證指數跌0.39%,深證成指跌1.06%,創業板指跌4.00%;同期,上證50漲0.35%,滬深300跌0.67%,中證500跌0.49%。

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數據來源:Wind,朱雀基金整理

行業方面, 31個申萬一級行業中11個上漲,其中,農林牧漁、食品飲料、建筑材料、商業貿易、房地產漲幅靠前。

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數據來源:Wind,朱雀基金整理


兩市成交額回落。期間北向資金小幅流出12億元,南向資金凈買入106億元。


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數據來源:Wind,朱雀基金整理




市場展望


從高頻數據來看,經濟整體仍然維持低位運行的狀況。地產銷售環比相對于11月略有改善,但仍然同比下降接近30%,近期地產行業的政策層面有所企穩,尤其是三四線城市直接補貼購房者的措施相對較多,但在市場預期偏弱且部分城市缺乏人口流入的情況下,短期內地產銷售仍然較難以出現顯著的反彈,產業鏈對經濟拖累依然明顯。從發改委審批項目的情況下,11月申報獲批的重大項目金額出現了顯著的提升,在中央反復強調加快財政支出制度的情況下,基建投資在2022年初有望出現增速上的反彈。

本周1年期LPR下調5bp,5年期并未進行調整。一方面反映出寬信用仍然是當前階段政策發力的重點,通過調降LPR能夠降低企業融資成本并且一定程度上帶動融資需求,12月票據轉貼現利率跌至0附近,反映出信貸額度較為充足的同時實體缺乏對應的融資需求,需要通過降低成本的手段進行拉動。另一方面,本次LPR的調降并未對應的下調MLF,而是壓縮了加點,央行總體對于貨幣政策的基調仍然維持穩定,避免資金在金融體系內的空轉。

中央經濟工作會議以后,各類資產都從穩增長政策的預期階段轉入等待驗證階段,在明年1至2月份該主線得以證實或證偽前,各類資產預計小幅震蕩,債券跟隨資金面變化,股市風格輪動,商品博弈復產與冬儲。明年初策略上在貨幣維持寬松的背景下維持債券中性配置,權益資產節奏和主線尚不明確,以均衡風格應對,為明年的方向做準備,跟蹤其他擾動因素包括海外通脹對美聯儲貨幣政策進一步鷹派的推動、歐美新能源政策是否順利落地對國內高估值賽道的影響。

| 專題解讀:中國人民銀行貨幣政策委員會召開2021年第四季度例會


本次例會對經濟的定調延續了中央經濟工作會議的表述,強調三重壓力——需求收縮、供給沖擊、預期轉弱。對未來經濟工作,強調“穩字當頭、穩中求進,加大跨周期調節力度,與逆周期調節相結合”,表現出較強的“穩增長”意愿,整體基調與政治局會議和中央經濟工作會議基本保持一致。

貨幣政策方面,基調保持穩健的貨幣政策要靈活適度,增強前瞻性、精準性、自主性,增加“發揮好貨幣政策工具的總量和結構雙重功能,更加主動有為”的表述,從“配合工作”到“主動有為”釋放出更加積極的支持信號,后續在總量和支持中小微企業、碳減排、煤炭清潔高效利用等結構性方向預計均會繼續發力。宏觀穩杠桿的要求延續,強調社融/M2與名義GDP增速基本匹配,總體還是寬而有度的格局。

房地產政策方面,四季度例會仍提及“維護住房消費者的合法權益”和“房地產市場健康發展和良性循環”,央行關注重點依舊是滿足購房者合理住房要求和保障交房。

整體來看,本次央行貨幣政策例會延續此前的維穩基調,強調跨周期和逆周期調節相結合的政策發力點,新增的“更加主動有為”釋放出后續為支持實體經濟進一步寬松的操作可期。
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