朱雀觀市-大尺寸.png



行情回顧


本周,A股主要指數普遍下跌。全周,各主要指數表現:上證指數跌1.65%,深證成指跌3.46%,創業板指跌6.80%;同期,上證50跌1.56%,滬深300跌2.39%,中證500跌2.50%。


一周行情.png

數據來源:Wind,朱雀基金整理


行業方面,31個申萬一級行業中12個上漲,其中,房地產、家用電器、建筑裝飾、石油石化、銀行漲幅靠前。


行業漲跌幅.png

數據來源:Wind,朱雀基金整理


兩市成交額放大。期間北向資金凈流入62億元,南向資金凈買入49億元。


南北向資金.png

數據來源:Wind,朱雀基金整理




市場展望


本周公布12月財新PMI為50.9(前值49.9),為 2021年下半年以來最高,顯示制造業生產經營活動有所改善,回升方向與統計局PMI一致。


中央經濟工作會議在宏觀政策定調方面仍顯克制,并未出現大搞大建的要求,保持了較強的定力。財政政策方面,既要保證支出強度、進度,適度超前開展基礎設施建設,又要堅決遏制隱性債務。房地產方面,既要保證合理需求、促進良性循環和健康發展,又要堅持房住不炒。近期各部委均表示將積極落實中央經濟工作會議精神,穩增長不僅是經濟問題,更是政策問題。為了保證托底效果,適度超前進行基礎設施建設,老基建和新基建都有機會。風光水電建設、電網改造、保障房、老舊小區改造等增量值得關注。


面對美聯儲緊縮,央行不斷強調要增強貨幣政策的自主性,貨幣政策主要考慮內部環境的需要。中美貨幣政策錯位,唯一需要擔心的可能是人民幣小幅貶值的壓力。央媒金融時報刊文,企業要應對好“四差變化”帶來的人民幣貶值風險,包括本外幣利差縮小、經濟增長差變化、對外貿易差縮小、風險預期差逆轉。但只要國內經濟基本面穩住,匯率不會有趨勢性的貶值風險。


開年首周A股大幅下跌,創業板指下跌6.8%,而上證50僅下跌1.56%。宏觀基本面和政策面沒有變化,市場等待一季度信貸放量和穩增長政策的落地兌現。雖然宏觀環境類似于2019年初,但目前估值遠高于當時,因此股市很難通過風險偏好提升估值。內外因素共振引發下跌,內因是年初機構集中調倉調結構,進行高低估值切換,由去年集中度高、估值高的賽道股調整至防守屬性強、估值低的順周期,比如建筑、地產后周期等,對財政發力的預期也有階段性利好。賽道股當然有產業內部的邏輯博弈,比如光伏產業鏈降價,但核心原因可能在于估值較貴。順周期也有瑕疵,不走老路決定了沒有大行情,更多是結構切換,可能持續到此輪穩增長落地后。高質量發展的主線不動搖,隨著新能源估值修正,市場大概率會回歸該主線。


外因是美聯儲更加鷹派,將更快加息、更早縮表,實際利率上行對成長股的估值造成巨大壓力。市場條件反射地想起2021年春節前后的行情,10年美債收益率在一季度迅速攀升至1.7%,背后的原因是拜登當選后力推財政刺激,再通脹交易迅速升溫,海外商品價格大漲、通脹預期飛升,這是疫情后市場第一次正視通脹和美聯儲退出貨幣寬松,股市措手不及。


復盤2021年,創業板和美債實際利率呈現明顯負相關,美債上行的大方向決定了去年下半年和今年上半年成長股持續承受估值風險。但由于國內貨幣政策已經和美聯儲完全錯位,央行“以我為主”,國內貨幣政策不僅不會跟隨美聯儲,甚至會為穩增長而進一步放松。一季度廣義流動性和狹義流動性都大概率更寬,國內流動性肯定不是利空因素。即便不考慮一季度的廣義信貸放量,萬億以上的日均成交量說明當下A股市場的流動性也是充裕的。因此,A股連續下跌更多是情緒的傳染,而非流動性鏈條的實質性傳導。


從另一個角度看,近期美元指數上漲,但人民幣匯率依然穩定在6.37位置,沒有呈現出美國緊縮周期里資本外流的預期。因此,本質上是高估值存在著調整需求,以及年初切換至價值風格的調倉需求,對美聯儲的擔憂僅僅是放大了這種調整。


圖片

注:本文件非基金宣傳推介材料,僅作為本公司旗下基金的客戶服務事項之一。

本文件所提供之任何信息僅供閱讀者參考,既不構成未來本公司管理之基金進行投資決策之必然依據,亦不構成對閱讀者或投資者的任何實質性投資建議或承諾。本公司并不保證本文件所載文字及數據的準確性及完整性,也不對因此導致的任何第三方投資后果承擔法律責任?;鹩酗L險,投資需謹慎。

本文所載的意見僅為本文出具日的觀點和判斷,在不同時期,朱雀基金可能會發出與本文所載不一致的意見。本文未經朱雀基金書面許可任何機構和個人不得以任何形式轉發、翻版、復制、刊登、發表或引用。