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本周央行下調MLF和逆回購利率10bp,屬于疫情階段之后的首次下調,1年期LPR對應下調10bp,5年期下調5bp。


通過降息來推動實體融資需求回升,央行要走在市場曲線之前。一月本是信貸發力的重點月份,但“開門紅”遲遲不來,貸款需求依然偏弱。消費疲弱和就業的結構性問題嚴重,剔除價格因素,社零實際同比-0.49%。就業數據中16-24歲和25-59歲的失業率分別為14.3%和4.4%,前者持平,后者上行0.1個百分點。在融資需求回升、寬信用行情見效之前,寬貨幣的行情依舊會繼續。


央行副行長提到,“把貨幣政策工具箱開得再大一些,避免信貸塌方”、“要精準發力靠前發力,及時回應市場關切不能拖”、“金融機構不但要迎客上門,還要主動出擊”。自12月份實體信貸需求再度顯著走弱以后,“信貸塌方”一詞表現了央行對信貸需求不足嚴重性的判斷,充分說明了此輪寬貨幣進度僅僅過半,央行將會在貨幣寬松的環境下著重疏通信貸傳導機制。


央行降息有效緩解了美國加息對A股市場的估值壓力,央行通過力度十足的降息夯實了“貨幣政策自主性”,市場視角從美國收緊轉向國內流動性寬松和開年信貸情況。雖然中美利率相向而行,但利差縮窄并未造成資金外流,反而是對國內政策托底、經濟維穩的基本面邏輯占優,隨著A股回調,外資持續地積極流入A股,本周北向資金累計凈買入292億元,人民幣匯率逆勢升值,并未因利差收緊而走貶,凸顯外資看好中國資產。


本周A股主要指數普遍下跌,上證指數漲0.04%,深證成指跌0.86%,創業板指跌2.72%。A股回調一定程度反映了一月銀行信貸“開門紅”的預期落空,央行加碼加速寬松使得從基準利率下行到信貸企穩回升仍需要時間,癥結依然在實體融資需求難以回升,預期轉弱的壓力仍未能有效扭轉,仍需要后續觀察。在此背景下,為實體經濟維持狹義和廣義流動性寬松,接下來“工具箱”中的工具可能更加著重修復和疏通信貸傳導機制。隨著估值修復,權益資產的性價比進一步提升。


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