受俄烏沖突進一步升級影響,本周海外市場大幅波動。


周一至周三,市場在地緣政治風險的擔憂中溫和定價,以黃金、美債和美元為主的避險資產小幅上漲,原油、天然氣、豆類農產品等以俄羅斯作為主產區之一的大宗商品也延續漲幅。


在周四亞洲時間俄羅斯的軍事行動正式開展后,避險情緒進行最后一波集中式爆發,避險資產和大宗商品在流動性欠佳的亞盤時間爆發式上漲。但很快在周四晚美盤時間,隨著俄羅斯軍事打擊塵埃落定后又完全回吐日內漲幅,完成了快速的事件預期-事件爆發-事件落地的交易路徑。


10Y美債在1.85%至2.0%區間劇烈震蕩,美股股指期貨在亞盤時間一度跌3%,但在周四低開高走大幅收紅,日內振幅達4-5%。黃金價格自高點1970回落至最低1890,原油價格自高位回落近10%。


本周末美國和歐盟等國發表聯合聲明,禁止俄羅斯的幾家銀行使用SWIFT國際結算系統,市場討論許久的金融制裁部分落地。需要注意的是,本次并非是對俄羅斯徹底踢出SWIFT,而是“有選擇的”針對部分銀行,且能源貿易排除在外。歐洲對俄羅斯的能源依賴使其在制裁上仍留有余地,但歐美銀行很可能迫于壓力自行抵制與俄羅斯相關的任何業務。


因此,短期看,對俄羅斯能源供給的擔憂將加深,全球通脹仍有失控風險,不能排除俄羅斯切斷能源供給的進一步風險。戰爭和大國沖突走向難以預判,全球市場可能持續動蕩,避險情緒的反復難以把握,但對國內市場影響可控,短期內因風險事件驅動的下跌反而是配置機會。一方面我國能源進口并不受到顯著影響,另一方面人民幣資產有望成為新興市場中的避風港,吸引全球資金增加其新興市場投資中的配置比例。


本周A股成交量顯著回升,從前期單日8000億的低位回到萬億左右,場內流動性呈現溫和回升。


在華南某地下調房貸利率這一標志性事件后,權益市場風格反而出現了明顯轉換。雖然有俄烏事件帶來的避險沖擊,但從結構上不難發現,創業板大幅跑贏滬深300及上證50,前期超跌的成長類板塊如電新、軍工、電子大幅反彈,而建筑、建材、食品飲料等穩增長相關板塊大幅調整。


此輪下跌以來,首次出現周度級別的風格切換,在海外避險情緒傳導至A股的過程中也可以看到,成長板塊較為抗跌,反彈時領漲。一方面原因是前期超跌,一方面是各地地產政策集中落地意味著對周期類板塊的邏輯確認,反而是落地離場時機。資金的切換帶來了成長板塊重回主線。


下周五兩會即將召開,回顧往年兩會期間的流動性都比較平穩,市場環境比較穩定。對于兩會期間的政策,在中央經濟工作會議后市場預期已經比較充分,市場也已經圍繞穩增長預期進行了充分博弈,可能此次并不會出現往年的“兩會行情”。因為以往的“兩會行情”本質是對新的宏觀政策和經濟目標有所期待,而本次市場或將著眼于對穩增長政策的具體驗證和展開。


穩增長本就不是一蹴而就的事情,需要政策、金融體系、經濟主體合力,需要預期的扭轉,并不是央行單純釋放流動性能夠解決的,我們將會看到更多的宏觀政策、產業政策陸續出臺,總體來看市場整體風險仍然可控,需要密切觀察政策的落地情況。

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