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本周先后公布外貿、通脹和金融數據,一定程度上反映了5月的經濟運行狀態。


外貿數據方面,出口增速相對于4月出現了顯著的反彈,前期疫情對生產和物流秩序的干擾顯著緩解,但從趨勢上來看,出口增速平滑后仍然處于緩慢的下行趨勢,雖然外需保持了一定的韌性,但高通脹對居民消費信心沖擊顯著,且消費結構逐步從耐用品向服務切換,對出口增速維持高位相對不利。


貿易順差持續維持高位,主要來自于內需收縮帶來的進口的減少,后續伴隨著國內穩增長政策的邏輯,以及需求恢復,凈出口對經濟的貢獻仍將有所下降。


通脹數據方面CPI整體維持穩定,核心CPI持續維持在0.9%的低位,PPI同比大幅下行但仍然維持高位水平,國內通脹當前呈現分化態勢,上游工業品通脹在外部環境影響下持續偏高,中下游消費品和服務價格增速持續維持低位。


在消費需求短期反彈偏慢的情況下,核心通脹反彈力度預計有限,而供給側引發的上游通脹,當前階段更多通過支持供給側和供應鏈的穩定來平抑,對貨幣政策整體影響有限。


金融數據相對強勁的前提下,后續預計宏觀環境的改善將帶動微觀主體信心的修復,經濟逐步擺脫疫情影響的趨勢仍然相對確定,且呈現出一定的加速修復的態勢。


本周歐美股市震蕩回落,周五公布的5月通脹大超預期引發新一輪下跌,美股三大指數均跌5%左右,同時伴隨著原油價格升破120美元,10Y美債上行21bp至3.16%,2Y美債大幅上行40bp至3.07%創年內新高。在未來一段時間內,能源價格的漲勢不止,利率就難以見頂回落,對美股的壓力也會持續。


本周A股及港股繼續反彈,上證指數已經回到4月初的高點,收復近兩個月的跌幅。經過5月成交量的持續低迷,本周單日成交再次回到萬億元之上,并且連續3天高于萬億,市場短期熱度較高,但也說明在當前水平出現分歧,情緒回暖和短期止盈分歧較大。北向資金大幅凈流入368億元,同步于市場上漲。


將現在的經濟環境對比2020年,自2019年下半年起經濟已經處在緩慢的復蘇趨勢中,20年初的疫情更像是短期擾動,在全球政策刺激下中國出口和制造業超預期好轉,使得經濟迅速回到復蘇軌道上,甚至動力更強。


而從去年下半年開始,經濟本身已經處于三重壓力之下,地產拖累經濟增速放緩,而國內疫情的短期沖擊進一步疊加,再加上下半年大概率放緩的外需,使得當前經濟復蘇和市場直接反轉的難度大于2020年。


短期看,在經濟數據環比改善和穩增長政策頻繁出臺的推動下,A股表現強勢,而中期市場仍面臨不確定性。在這個過程中存在結構性機會,尤其是本身景氣度向好、疊加穩增長政策發力支持的行業,例如新能源汽車、光伏、新基建等等。

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