復工的魔都市民，發現辦公桌上的日歷，還停留在3月的驚蟄，一個春天被偷走了。A股從嚴冬一步踏入仲夏，也跳過了春天。

疫情反復、房企暴雷、俄烏戰爭、美聯儲加息……黑天鵝接踵而至，市場情緒陷入深深的泥沼。轉折在4月末悄然而至，創業板為代表的成長板塊率先反彈，深蹲一躍就是20%的幅度。領銜反彈的新能源指數更是大漲近40%，其中不乏70%漲幅的個股。

三根陽線改變信仰，猜底的討論銷匿，熱門話題已然是“科創板能否復制2012年的創業板大牛市”，更有人喊出4000點，相信相信的力量——剛出ICU，就進KTV的既視感。

熟悉的配方，熟悉的味道。格雷厄姆早就說過，市場先生患有躁狂抑郁癥，當他低落的時候，他的眼中只有煩惱，報出很低的價格，希望你把他的股份都趕緊收走。當他高興的時候，卻只看到好事，從而為自己的股份標出昂貴價格。

年輕的A股市場尤其典型，很少有細水長流的慢牛，多是迅雷不及掩耳之勢的快牛。

股票的投資收益來源于盈利與估值兩部分，回顧A股歷史上幾輪牛市，估值擴張的影響遠高于企業盈利的增長，而估值起落映射的是情緒變化，在貪婪和恐懼之間的搖擺。

越南戰爭期間，美國海軍上將斯托克代爾和他的同伴被俘，關押了長達8年，期間被拷打過20多次。

釋放之時，他的很多同伴都已不在人世。作為少數的幸存者，有人向他提出兩個疑問：“你的同伴為什么死去？你是怎么熬過這艱難的8年？”。

斯托克代爾回答：“那些太樂觀的人，總想著圣誕節可以被放出去了吧？圣誕節沒被放出去，就想復活節可以被放出去。復活節沒被放出去，就想著感恩節，而后又是圣誕節，結果一個失望接著一個失望，他們逐漸喪失了信心。再加上生存環境的惡劣，很多人郁郁而終?！?/p>

他總結，“這是一個非常重要的教訓。你不能把信念與原則搞混。信念是你一定會成功，這點你可千萬不要失去。而原則是你一定要面對現實中最殘忍的事實，不論它們是什么?！?/p>

樂觀是投資中不可或缺的品質，但盲目的樂觀也許是致命的。芒格說，投資并不簡單，認為投資簡單的人都是傻瓜。

謹慎和樂觀，這對截然相反的品質，往往完美地融合在投資大師身上。他們相信經濟發展會螺旋式上升，相信時勢造就英雄，相信企業家精神能夠引領時代。與此同時，他們深諳人性，敬畏周期，將樂觀根植于理性之上，等待恐懼和貪婪的市場參與者提供錯誤定價的機會。

巴菲特的辦公室里，貼著一張美國棒球手泰德·威廉姆斯的海報——他是波士頓紅襪隊的擊球手，被稱為“史上最佳擊球手”。

在棒球運動員中，有兩類擊球手。一類是什么球都打，每次擊球都全力以赴，追求全壘打。另一類人只打高概率的球。泰德屬于第二種。他把擊打區劃分為77個小區域，每個區域只有一個棒球大小，只有當球進入理想區域時，才揮棒擊打，以保持最高的擊打率。

在比賽中，對于非核心區的球，即使不斷從身邊飛過，泰德也絕不揮棒。他說：“當你知道不打什么球的時候，才是真正打球的開始?！?/p>

巴菲特說，投資美妙的地方之一，在于你擁有揮棒的主動權。你不需要抓住所有機會，也能變得富有。

1998年股東大會上，一位投資者質疑巴菲特的投資操作，他買了巴菲特的股票但是收益平平，自己投資的幾只科技股卻大賺一筆，于是勸巴菲特拿出一部分資金去投資科技股。

1999年，《時代》周刊的封面打出了“What’s wrong? Warren”的標題。這一年，巴菲特重倉的消費股、保險股再次嚴重跑輸了熱門的科技股。

互聯網泡沫在質疑聲到達頂峰時破裂?；仡欉@場持續數年的風波，處在旋渦中心的兩位老人表現得波瀾不驚。

股神的老搭檔查理·芒格在2002年的股東會總結，“投資者應該培養出在擁有證券時也不必提心吊膽的性情，如果你專注于價格，就意味著你認為市場了解得比你還多。如果你在意的是一家公司的價值而不是價格，那么你晚上就能睡得安安穩穩?！?/p>

巴菲特總結，“投資并非智力游戲，一個智商為160的人未必能擊敗智商為130的人。想要投資成功，并不需要天才的智商、非凡的商業眼光或內線情報，真正需要的是健全的知識架構，并且避免讓你的情緒破壞這個架構?！?/p>

用圍棋的思路來解，便是不求妙手，下好本手，提升俗手。

妙手固然難得，但可遇不可求。本手根植于能力圈內，在日復一日的修煉中鞏固。對本手理解深刻，才可能出現妙手，否則難免下出俗手。如果一味追求妙手，過分拘泥于局部，還可能下出“假妙手”，誤了大局，得不償失。

16歲就獲得世界冠軍的李昌鎬，在被問到投資秘訣時，回答說 “我從不追求妙手，每手棋，我只求 51% 的效率，我從來不想一舉擊潰對手?！?李昌鎬的老對手馬曉春評價，如果一手棋的效率滿分是10分的話，李昌鎬的棋，每一手最多只能打6分到7分。步步為營，才能積小勝為大勝。

市場如棋局，不必因為個別棋子而患得患失，更重要的是全局的視角和長遠的戰略。善奕者，通盤無妙手。善戰者，無赫赫戰功。

本文件非基金宣傳推介材料，僅作為本公司旗下基金的客戶服務事項之一。

本文件所提供之任何信息僅供閱讀者參考，既不構成未來本公司管理之基金進行投資決策之必然依據，亦不構成對閱讀者或投資者的任何實質性投資建議或承諾。本公司并不保證本文件所載文字及數據的準確性及完整性，也不對因此導致的任何第三方投資后果承擔法律責任?；鹩酗L險，投資需謹慎。

本文所載的意見僅為本文出具日的觀點和判斷，在不同時期，朱雀基金可能會發出與本文所載不一致的意見。本文未經朱雀基金書面許可任何機構和個人不得以任何形式轉發、翻版、復制、刊登、發表或引用。