本周公布了5月的PMI數據,整體來看顯著超出預期,制造業PMI達到49.6%,接近榮枯線水平。從結構上來看生產和新訂單的反彈均相對較為顯著,在上海復工復產有所加速的情況下,汽車等行業受到疫情的困擾顯著降低,生產層面上的改善更為顯著。


當前經濟的核心問題仍然較為明顯,首先是服務業受到的影響相對較大,雖然相對于4月反彈顯著,但仍然大幅低于榮枯線,且從業人員指數持續下降,疫情對于服務業消費場景的限制程度較為顯著。其次是供應鏈仍然處于逐步修復的階段,供應商配送效率持續偏低,雖然物流狀況逐步改善,但整體供應鏈環節仍然面臨較為明顯的壓力。


整體來看5月相對于4月而言,經濟整體狀況的恢復勢頭開始逐步確立,雖然壓力仍然存在,但逐步從疫情的沖擊中開始進入修復的狀態。


本周國務院發布扎實穩住經濟的一攬子政策措施,穩增長政策的落地進一步加速。尤其是基建投資的節奏有所加快,短期預計對經濟形成顯著的支撐作用,但經濟的長期活力仍然需要積極發揮內循環的市場化作用。


上海全面恢復出行和復工復產帶動市場情緒向好,風險偏好繼續回升,市場進一步沿著預期修復的路線交易。對于預期強和政策支持的品種明顯走強,權益作為預期屬性較強的品種表現較好,而權益內部的大消費受益于出行恢復和消費政策刺激、新能源受益于雙碳規劃和財政支持,也都表現較強。


在上海、北京疫情全面好轉后,隨著市場信心的修復,后續市場邏輯將切換至對現實層面數據的驗證,包括宏觀上的經濟數據、微觀上的企業盈利。全國經濟大會后各方面政策密集出臺,后續政策刺激效果將伴隨著經濟重啟體現在6月份的數據中。環比上來看,6月經濟大概率會出現脈沖式的修復,無論是生產端還是需求端,之前壓抑的需求和停止的生產都會有一波集中釋放,未來一段時間基本都會是好消息,但短期向上也會暫時掩蓋中長期問題,需要關注修復的持續性。


本周海外波動不大,對央行放緩收緊的期望有所淡化。在加拿大央行加息50bp的帶動下,市場對央行采取激進緊縮政策的預期再次抬升。美國5月新增非農就業和勞動參與率幾乎持平于上月,勞動力市場依舊緊張,“薪資-通脹螺旋”仍未緩解,薪資飆漲已經轉化為更高的物價。


此外,歐洲各國公布了創紀錄的通脹數據,歐元區5月CPI續刷紀錄新高達8.1%,不僅是能源和食品驅動通脹上漲,漲價擴散至服務價格、非工業品價格。海外的滯脹風險依然沒有消除,歐美股市更多是短期反彈。   


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