上周A股走出V型反彈。周初,北京疫情隱匿傳播的報道使得市場產生恐慌,多殺多引發情緒宣泄,盤中超500只股票跌停,流動性沖擊猛烈。市場部分信號已經呈現出底部特征,從股債性價比角度,股權風險溢價已經接近20年3月的極端水平。市場換手率已經接近歷史低位,日成交量萎縮至8000億以下,反映投資者的觀望心態,市場處于極度超賣狀態。

后半周,在上海疫情見拐點、北京疫情傳播鏈逐步清晰、政治局會議召開背景下,股匯商三殺之后均出現了快速反彈。事后看,情緒最極端之時往往對應底部。

上周高層接連召開一系列會議強調穩經濟工作,釋放了強烈的維穩信號。

周一召開的廉政工作會議強調以“穩就業、穩物價、穩供應”切實穩住經濟基本盤。周二召開的中央財經委員會第十一次會議強調全面加強基礎設施建設,要有切實管用的應對預案及具體可操作的舉措,有問題及時糾偏,要引導好市場預期,講清楚政策導向和原則,穩定市場信心。周三召開的國常會強調采取更有力舉措穩就業,進一步打通物流堵點,后續物流運輸有望進一步緩解。周五召開了最為重磅的政治局會議,強力扭轉了前期市場對于經濟增長目標的擔憂。

此次政治局會議釋放的最大利好是要全力保住年初擬定的增長目標,明確打消了市場對目標下調的擔憂。雖然壓力加劇、面臨挑戰,但穩增長目標沒有變化,“扎實穩住經濟,努力實現全年經濟社會發展預期目標”,穩增長依然擺在首位,因為穩增長本身也是穩就業的基礎。

重點關注幾個新提法,包括疫情方面的“高效統籌疫情防控和經濟社會發展”、政策方面的“把握好目標導向下政策的提前量和冗余度”、房地產方面的“優化商品房預售資金監管”、平臺經濟方面的“完成平臺經濟專項整改,實施常態化監管”以及人民幣貶值背景下的“穩住外貿外資基本盤”,這幾個方面均對市場預期改善有著積極作用。

| 專題解讀:政治局會議7大要點

本次政治局會議的重點在于“疫情要防住、經濟要穩住、發展要安全”,重點在于三個方面:首先在于對疫情防控的重視,如何防范新冠疫情,以及減少其對于經濟的影響仍然是當前階段的主要問題;其次在于穩定經濟增長,尤其是對于就業的穩定強調力度較大;最后是在穩增長的過程中仍然需要考慮到對長期風險的防范,經濟發展仍然需要同步重視安全性的問題。

本次會議的重點關注點包括以下方面:

1、對于疫情防控方面,動態清零的方針并未出現動搖,預計后續無論是從中央到地方,對于新冠的防控仍然將會相對較為嚴格。但本次會議也強調最大限度減少疫情對經濟社會發展的影響,需要考慮到維持正常的生產秩序,避免過于極端的防疫手段對經濟造成不必要的影響。在此基礎上,后續階段防疫措施仍將相對偏嚴格,但對于生產和物流供應等領域的保障力度會顯著加強,無病例封城等極端防控措施的出現也會顯著減少。

2、本次會議明確了努力實現全年預期的經濟發展目標,也就是兩會制定的5.5%左右。前期市場對于2022年的經濟增長目標能否達成存在一定的爭議,目前來看雖然疫情造成了階段性的沖擊,但政府部門仍然著力于維持經濟發展的相對穩定。但努力實現的表態也表明了經濟增長目標具有一定的彈性,有利于維持經濟的合理運行和政策部署,避免為了強行實現經濟目標而犧牲長遠利益。整體來看穩增長仍然是后續經濟政策的重點,經濟建設仍然是政策關注的核心。

3、對于政策整體的節奏和幅度來說,本次政治局會議首先強調了加快落實已經確定的政策,例如減稅降費等,存量的穩增長政策的節奏預計會顯著加快,同時強調積極籌劃增量政,對于增量政策而言提到了把握好提前量和冗余度。一方面增量政策的推出速度加快,幅度加強,以增強逆周期調節的效果并扭轉社會的悲觀預期,但另一方面也避免政策形成過度的刺激,從而造成一系列的經濟社會問題。

4、目前在疫情影響的情況下,穩增長政策的核心重點還是在于穩主體,尤其是“對受疫情嚴重沖擊的行業、中小微企業和個體工商戶實施一攬子紓困幫扶政策”。目前階段的就業壓力顯著偏高,只有能夠成功穩定微觀主體,創造出足夠多的就業崗位,才能夠盡量對沖疫情對經濟社會的影響。而加快減稅降費等政策的力度,以及在金融等領域對小微企業提供支持,對于穩定小微企業的運營具有積極意義,后續階段對應領域的結構性貨幣政策仍然具備較大的發揮空間。

5、財政政策后續仍然是宏觀政策最為重要的發力方向,重點一方面在于障民生,另一方面則在于基礎設施建設。會議也著重強調了基建投資發力的方向,對于穩定后續經濟需求基建預計會發揮更為顯著的作用;其中信息技術,產業升級,物流供應鏈以及交通,電力,水利等方面的網絡建設將成為基建投資的重點。在央行23條中強調保障城投平臺的合理融資需求,以及鼓勵適度超前進行基礎設施建設的情況下,整體來看基建投資的資金來源也有望逐步企穩,后續將在穩增長中發揮更為有效的作用。

6、本次政治局會議提及了穩物價,但更多是強調能源和農產品的供應暴漲,在強調有效擴大需求的情況下,貨幣政策難以出現顯著的收緊。貨幣政策從用好各類貨幣政策工具的表述來看,總量預計仍將是以配合為主,大幅寬松概率有限,后續階段以各類再貸款為主的結構性貨幣政策將發揮更為顯著的作用。

7、政治局會議對于防風險的強調也相對較多,重點在于地產領域,堅持房住不炒的大基調,以避免房價過高和金融杠桿率偏高對經濟和社會穩定造成的影響,同時支持各地從當地實際出發完善房地產政策。在當前地產市場顯著偏弱的情況下,對于前期各地著力于穩定市場的寬松措施的合理性予以了一定的確認,并鼓勵其進一步出臺措施穩定銷售環境。此外,提到了優化預售資金監管制度,通過制度化建設一方面避免開發商過度透支資金導致項目完工存在風險,另一方面也避免過度監管造成經營主體的風險。整體來看,本次政治局會議對于地產市場的態度邊際寬松較為明顯,地產面臨的政策環境確定觸底,后續階段有望出現一定的回暖。


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