在周三國常會做出決定后，周五晚央行如期降準，但不同于以往50bp/100bp的單次降幅，此次只降準25bp，不及預期，僅針對沒有跨省經營的城商行和存款準備金率高于5%的農商行降準50bp，最終的結果是金融機構加權平均存款準備金率從去年12月的8.4%降至8.1%，投放資金5300億。央行表示此次降準的背景是“流動性已處于合理充裕水平”，因為年初以來流動性已經非常寬松且平穩，降準對流動性本身的邊際效用降低，因此此次僅選擇25bp。降準的意義主要還是在于傳遞穩增長信號、增強實體信心，降低銀行成本、引導金融機構支持受疫情嚴重影響行業和中小微企業，對特定銀行降準50bp有利于加大對小微企業和“三農”的支持力度。結合近期央行對再貸款的關注，從央行角度還是希望以結構性工具為主去促進信貸投放，而非下調OMO/MLF等關鍵利率。此外，對受疫情影響的居民和企業，銀行也給予還款延期等支持政策，央行為銀行補充富余資金也有助于金融機構協助抗擊疫情。此次降準有助于降低銀行負債端成本，鼓勵銀行從資產端利率傳導至實體，也就是央行一直強調的目標“降低社會綜合融資成本”，那么對應企業借貸成本的LPR利率在未來有可能繼續調降（通過MLF不變、調降加點的方式）。對于股市而言，俄烏沖突的前景雖然仍有較大不確定性，但直接沖擊已經消退。美聯儲持續加息和縮表預期升溫已經迅速計入美債價格中，近期權益市場風格上的極端分化也部分反映了流動性收縮的預期。當下影響資產配置的還是短期的疫情封控和中長期的通脹邏輯。疫情在全國擴散以及隨之而來的靜態管理客觀上對經濟造成沖擊，尤其是對接觸性行業和物流運輸。本輪疫情對經濟的影響，不只單純壓制需求、阻礙生產，更深刻的影響在于本土供應鏈：全國貨運卡車流量大幅下滑，物流受阻使得供給不足帶來短期成本上漲，產業鏈上單個堵點可能造成整體生產停滯。國家也出臺了切實做好貨運物流保通保暢工作的通知，后續需要持續觀察物流恢復情況。從通脹角度，隨著居民囤積貨物和運輸限制侵蝕供應，疫情加劇了必需消費品和關鍵工業品的通脹壓力。另一方面，收入下滑和封控又壓制可選消費品的需求。面對疫情，除了針對性解決物流問題，也會有更多支持消費和投資的舉措出臺，以抵補經濟下滑壓力。市場處于弱現實強預期的狀況，對于穩增長政策進一步發力有較高預期。貨幣政策作為最短平快的政策工具，年初以來已經從總量和結構角度放松數次，后續應更多關注其它部委政策，包括財政、基建、地產等。注：本文件非基金宣傳推介材料，僅作為本公司旗下基金的客戶服務事項之一。本文件所提供之任何信息僅供閱讀者參考，既不構成未來本公司管理之基金進行投資決策之必然依據，亦不構成對閱讀者或投資者的任何實質性投資建議或承諾。本公司并不保證本文件所載文字及數據的準確性及完整性，也不對因此導致的任何第三方投資后果承擔法律責任?；鹩酗L險，投資需謹慎。本文所載的意見僅為本文出具日的觀點和判斷，在不同時期，朱雀基金可能會發出與本文所載不一致的意見。本文未經朱雀基金書面許可任何機構和個人不得以任何形式轉發、翻版、復制、刊登、發表或引用。