本周公布2022年4月的經濟數據,無論是消費、工業生產還是固定資產投資都受到了疫情的顯著影響,但投資增速整體相對穩定,工業生產受到的影響更多集中于汽車等少數領域,消費受到疫情防控政策的影響更為明顯。


消費受到的沖擊主要通過兩條途徑,首先是消費場景受到疫情管控顯著影響,例如餐飲消費同比大幅下降22%,另一方面是居民消費能力和消費意愿的下降。城鎮調查失業率4月有所上升,就業形勢相對嚴峻導致居民對自身收入預期穩定性下降,產生預防性儲蓄需求。


后續階段經濟整體從疫情影響下逐步恢復的態勢確定,且高技術行業持續對制造業景氣度形成支撐,但穩就業成為穩定內需的核心問題。近期政策對于小微企業的扶持力度進一步加強,著力于通過穩經營主體來穩定就業。消費預計恢復相對偏慢,但伴隨著穩就業政策的逐步發力,預計整體仍將呈現逐步修復狀態。


政策層面上,5年LPR下調15bp至4.45%,自2021年底以來合計降20bp,甚至超過了1年LPR累計的15bp。目前房貸利率的下限已經接近15-16年的平均水平,各地的限購限售政策也處于持續寬松的狀態。下調LPR,意味著現行存量貸款利率在下一定價周期均將跟隨下調,有助于降低借貸主體利息支出。


疊加上周央行將首套房商貸利率在LPR上的加點下調20bp,意味著當前首套房貸利率最低至4.25%。央行連續兩個政策釋放非常強烈的穩增長、托底房地產信號,全力支持地產市場和居民按揭貸款投放,在4月金融數據背景下迅速發力解決問題。


各地房地產政策邊際放松依然在頻繁推進,后續仍有更多的政策出臺,直至市場信心恢復,房地產銷售有望在接下來數月企穩甚至小幅回升。


海外市場依然處于高波動中,自月初美國CPI見頂回落開始,市場的主要邏輯就從定價美聯儲收緊轉向定價經濟衰退的預期,對應到美股市場就是從估值收縮轉向盈利受損。美股下挫創年內新低,道指-2.90%,標普-3.05%,納指-3.82%。


兩年期美債收益率在2.59%未動,而十年期美債收益率大幅下行14bp至2.79%,自3.20%的高點已經回落超40bp,曲線迅速走平。長端美債由單邊上行轉為圍繞3.0%區間震蕩,對A股估值的沖擊告一段落。


本周前任美聯儲主席伯南克接受采訪時指出,當前美聯儲抗通脹行動太慢,衰退或成定局。鮑威爾在上周接受采訪,明確表達了他對70年代沃爾克大力抗通脹的欽佩,字里行間透露出他想效仿沃爾克的超強鷹派,但從美聯儲目前的加息速度和預期管理來看,并不及70年代的力度。當前海外市場對鮑威爾所說的經濟軟著陸并沒有信心,投資者擔憂持續的高通脹將進一步遏制經濟增長,消費和房地產的部分指標見頂也給出了經濟放緩的領先性信號。


本周A股市場延續反彈,并且在海外市場再度回調的情況下展現出較強的韌性。


周三美股跌超4%,但后一日的A股低開高走,在新能源板塊的帶領下收紅。和上周相似,A股對美股下跌的敏感性進一步降低,投資者對于國內市場的信心正在積累。一方面是A股估值在前期已經進入底部區間,另一方面從基本面上看,國內疫情和經濟見底也成為了共識,市場關注點從短期事件沖擊向中期的盈利問題回歸,而前期跌幅較大的成長風格反彈更強。


本周領漲的方向依然和新能源相關,電新、有色、汽車、電子為本周漲幅最多的板塊。隨著美債和美元指數見頂,人民幣匯率也止住跌勢,離岸人民幣從上周的6.83高點大幅回落至6.70,人民幣匯率的階段性企穩也有利于市場信心的穩定。


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