本周海外市場波動較大,2Y美債收益率下行15bp至2.59%,10Y美債收益率沖高回落下行21bp至2.93%;美股觸底反彈,標普-2.41%,納指-2.80%。


美聯儲加息預期略有回落,隨著美國CPI見頂,長端美債由單邊上行轉為高位區間震蕩,對全球股市估值的沖擊告一段落,利率上行對A股估值收縮的擔憂減弱。


美國4月CPI同比和環比增速雖然小幅回落,但還是超出市場預期,尤其是核心CPI環比較上期更高,體現出核心通脹的粘性。


本周A股市場展現出較強韌性,即便海外市場風險偏好較弱,但A股逆勢反彈,對美股下跌的跟隨反應有所淡化。


數次的低開高走反映出投資者對于國內市場的信心正在積累,這其中一方面因為A股領先海外跌幅較深,另一方面國內疫情和基本面的筑底也成為了共識,市場信心在壓力測試中開始積累,后期的市場關注點從短期事件性沖擊向中期的盈利問題回歸。


成交量經過20幾個交易日后重回萬億,融資余額連續第二周小幅回升,從微觀角度市場的流動性風險也階段性出清。觸底反彈來自于風險偏好的迅速修復,前期跌幅更大的成長板塊反彈更多,科創板、創業板領漲各指數。


自上海疫情以來,制造業相關板塊跌幅居前,包括電新、電子、汽車等,在反彈中也表現出更大彈性,而前期表現較好的穩增長板塊出現回調。相對應的是,本周商品出現較大幅度下跌,海外品種如油化和有色下跌是由于美聯儲政策收緊進一步加劇衰退擔憂,而國內商品如建材則是強預期轉向弱現實,在供給逐步恢復但需求沒有起色的情況下,累庫壓力積累。


本周先后公布貿易、物價和金融數據,反映出疫情對于經濟的全面沖擊。出口整體增速顯著下降,對經濟的拉動有所走弱。


通脹方面工業品通脹增速持續維持高位,CPI增速突破2%,且食品價格呈現出超季節性的上升,反映出疫情狀況下供應鏈受阻導致對于商品供給的影響。但核心通脹持續偏弱,同比增速下降至0.9%,需求持續維持偏弱的狀態。


金融數據方面大幅偏弱,雖然是特殊狀況下非常規的數據,但實體經濟的融資需求在疫情的沖擊下也受到了顯著的影響,尤其是居民貸款凈減少,消費和購房需求減弱沖擊顯著,信用擴張也遭遇了階段性的沖擊。


整體來看,4月經濟數據受到了疫情的顯著擾動,5月疫情沖擊的幅度出現了較為明顯的放緩,復工復產節奏有所加快,物流有所恢復,預計后續經濟基本面將呈現逐步復蘇的狀態,但回歸常態化仍然需要穩增長政策的進一步支持。


政策層面上,本周國常會持續重點關注穩增長問題,首先明確了財政、貨幣政策以就業優先為導向,核心在于通過各類手段對保市場主體和穩定就業崗位提供資金支持。


2022年3月失業率達到5.8%,青年人就業壓力較為顯著,通過保障市場主體的正常運營穩定就業迫在眉睫,近期政策對于就業重視力度較強,預計后續減稅降費,以及普惠小微金融政策仍將持續發力。


其次是對物價的強調,尤其是糧食生產,物流和能源供應等領域,當前我國的物價壓力更多是輸入性供給側壓力,對于物價穩定的強調不意味著宏觀政策的收縮,而是對于供應和物流穩定的保障。


最后強調了盤活基礎設施存量資產,鼓勵地方政府拿出優質項目和提高回報率發行REITS,以及回收資金投入新項目提供專項債支持。REITS的發展對于能夠產生現金流的基礎設施項目形成了更為有效的退出機制,從而縮短了政府投資的回報周期,拓寬了基建投資資金來源的同時,也有利于形成政府和社會合作的投資機制。


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