今年，資本市場經歷了“電風扇”式的極致輪動。從交易疫后的消費復蘇，到北上資金加速流入核心資產，再到人工智能熱度升溫，最后到近期央企重估主導行情。

看似熱鬧，但市場賺錢效應寥寥。穩經濟的傳統行業基本面好轉但成長有限，新興產業有增長潛力但短期競爭加劇。主導行業難以持續，資產價格上躥下跳，幾乎沒有人能在這樣的市場中感到舒服。

這種現象并非首次出現。券商研報統計，景氣投資存在明顯的“日歷效應”。公司業績與股價的相關性顯示，在多數時間為業績空窗期的一季度，業績與其股價表現相關性最小。

但隨著年報和一季報逐漸披露，二季度后景氣投資的有效性將顯著提升，其中4月更是全年中業績對股價表現解釋力最強的月份，轉折或正在醞釀。

景氣投資存在明顯的“日歷效應”

今年國內經濟向好恢復是大概率的事件，企業盈利對A股的影響權重將明顯上升。而從估值看，目前滬深300和創業板指為代表的指數估值仍位于近5年的低位。

用巴菲特的話講，此時投資者可以用較低的成本來押注未來。

但目前的情況是，海外太著急，國內太悲觀。年初天量的北上資金流入帶動上漲，國內新基金發行規模和兩市成交量卻未明顯提升，市場仍處于觀望，等待拐點到來。

2022年，投資者翹首以盼的是防疫拐點，今年則等待國內經濟復蘇驗證、美聯儲加息進程的拐點。

相比預測拐點，更重要的是對公司內在價值的判斷。2008年金融危機，巴菲特罕見地在紐約時報發文《Buy American. I AM》，公開抄底美股。這是股神為數不多的公開投資建議，“不幸”的是，如果你聽從了股神的建議，隨后的幾個月里，標普500和納斯達克指數仍將繼續下跌超20%，抄底在了半山腰。

正如巴菲特所說：選擇底部不是我們的游戲，估價是我們的游戲，而這并不難。當你可以用你的錢得到更多價值的時候，你買入就是了。

有時公司市值已經跌到遠低于內在價值，你仍躊躇不前，因為美聯儲加息未定，宏觀不確定性太多，資本市場仍在震蕩，想等待一個更好出手的時機。但抱著這類想法的投資者，往往容易將趨勢線性外推，最終在底部被情緒裹挾，錯失機會。

A股的波動看似由情緒帶來，但底部由企業盈利支撐，投資者的最終收益來自經濟發展?；鸾浝碓谀芰θ韧顿Y上市公司，基民在能力圈內投資基金經理，這是把經濟紅利轉化為投資者收益的最好方式。

好的投資人是好的企業家，同樣，優秀的基民也對基金經理的投資邏輯有著深刻洞察。歷史上投資過伯克希爾的人很多，但大手筆買入并最終堅持下來的也只是少數，已過世的戈特斯曼是其中一個，持股唯一比他更多的個人是巴菲特，兩者的合作時間更是超過50年。

早在1966年，戈特斯曼和巴菲特、芒格共同設立的多元零售公司，成為伯克希爾體系的重要收購平臺。1969年，巴菲特解散他的合伙企業，當持有人向巴菲特尋求投資建議時，戈特斯曼的第一曼哈頓公司就在巴菲特的推薦名單當中。

正確的投資觀，彼此認同的投資理念，是基金經理與基民之間保持健康關系的紐帶。

馬拉松比賽中，每個運動員在起跑時的差距不大。每分鐘內，運動員的排名都會發生巨大的變化，分辨不出哪些會是最后贏家。如果投資者用月、周、日頻去衡量基金業績短期排名，也會得到相同的結果。

但沒關系，投資的路很長，等到終點沖刺時，運動員總是一個個沖線，只有那些和時間站在一起的人，最終才能獲得能力和資本的復利，和平庸拉開差距。

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